폭락장에서 갈린 종목들 — KT·대한항공·에스원

들어가며 — 폭락장은 종목의 ‘체질 검사’다

지수가 하루에 10% 가까이 빠지는 날은, 역설적으로 종목을 가장 정직하게 보여준다. 쏠림이 컸던 종목은 더 크게 빠지고, 자기만의 스토리가 있는 종목은 버틴다. 6월 23일 코스피 −9.99% 폭락장에서 시장이 던진 세 가지 다른 답을 정리했다.

① KT — 폭락장에서 ‘오른’ 종목

한 줄 요약: 통신 방어주에 AI 데이터센터 성장 스토리가 더해지며, 폭락장에서 홀로 상승.

23일 유가증권시장에서 KT는 코스피 −9.99% 속에서도 0.19% 오른 52,400원에 마감했다. 시총 50위권에서 신한지주와 함께 사실상 유이하게 하락을 면한 종목이다.

전통적으로 통신주는 경기 변동에 둔감한 필수재이자 높은 배당 덕에 시장이 흔들릴 때 하락을 방어하는 ‘경기 방어주’로 분류된다. 그런데 KT는 여기에 성장 스토리가 얹혔다.

• AI 데이터센터·AI 전환(AX): 2035년까지 500MW 이상의 데이터센터 용량을 확보하겠다는 메가트렌드 전략을 추진 중. 마이크로소프트·팰런티어 등 글로벌 빅테크와 협력해 공공·금융 부문의 클라우드·AX 주도권을 노린다.
• 계열사 이익: 자회사 KT에스테이트의 부동산 분양 매출이 그룹 이익 체력을 받친다.
• 실적: 지난해 연결 매출 28조2,442억 원, 영업이익 2조4,691억 원으로 사상 최대. 5G 투자 사이클 안정화로 감가상각비 부담이 줄어든 효과다.

관전 포인트: 올해 증권가 예상 영업이익은 2조807억 원으로 전년 대비 15.7% 감소할 전망이다. 다만 이는 구조적 침체가 아니라 지난해 ‘부동산 잭팟’의 역기저 효과라는 해석이 우세하다. 결국 시장의 시선은 통신주가 AI 인프라 기업으로 재평가받느냐에 맞춰진다.

② 대한항공 — 화물이 ‘실적 효자’, 목표가가 뛰었다

한 줄 요약: 항공 화물 운임 호조 + 유가 하락 + 합병 시너지, 세 박자에 증권가 목표가 상향.

대한항공은 이날 코스피 급락의 영향으로 전날보다 4.25% 내린 25,900원에 마감했지만, 이익 전망과 목표주가는 거꾸로 올라가는 흐름이다. 최근 1주일 평균 목표주가는 3만2,083원 → 3만3,154원으로 3.34% 상향됐고, iM증권은 4만 원으로 가장 높은 수준을 제시했다.

상향의 근거는 세 가지다.

• 항공 화물 운임: 코로나19 이후 가장 높은 수준까지 상승. 특히 AI 투자 확대로 반도체 등 고단가 제품 화물이 늘었는데, 고단가 화물은 운임 인상에 대한 저항이 작아 가격 전가가 쉽다는 게 KB증권의 분석이다.
• 유가 하락: 미국·이란 종전 협상으로 국제유가가 완만한 하락세를 보이는 점이 비용 측면 호재. 미주·유럽 노선 운임 상승과 맞물린다(하나증권).
• 아시아나 합병: 장기적으로 대한항공 순이익에 약 3,265억 원의 당기순이익을 더할 것으로 추정.

관전 포인트: ‘운임은 오르고 유가는 내리는’ 조합은 항공사 마진에 가장 이상적인 환경이다. 다만 화물 운임은 본질적으로 경기와 교역량에 연동되는 변수라, 운임 고점의 지속 여부가 실적 상향의 전제가 된다.

③ 에스원 — 행동주의 펀드의 표적이 되다

한 줄 요약: 10년간 −30% 빠진 저평가 보안주에, 싱가포르 행동주의 펀드 FCP가 주주가치 제고를 요구.

국내 최초의 민간 경비업체(1977년 설립)이자 삼성그룹 계열사인 에스원이 행동주의 캠페인의 무대에 올랐다. 23일 싱가포르계 행동주의 펀드 **플래시라이트캐피털파트너스(FCP)**가 에스원 이사회에 주주가치 제고와 지배구조 개선을 요구하는 주주 서한을 발송했다. 2022년 KT&G 캠페인 이후 4년 만의 두 번째 행보다.

에스원 주가는 최근 10년간 약 30% 하락해 70,400원 수준. FCP가 짚은 저평가의 증거는 숫자에 있다.

• 상각전영업이익(EBITDA) 대비 기업가치(EV)가 3.6배로, 2위 업체 SK쉴더스가 수년 전 인정받은 12배의 절반에도 못 미친다.
• 회사가 쌓아둔 순현금이 1조3,000억 원으로, 시가총액(약 2조7,000억 원)의 절반에 달한다.
• 시장 점유율은 2015년 65.0%에서 2025년 50.9%로 하락(2위 SK쉴더스는 24.1% → 38.8%로 추격).

FCP의 요구 5가지: 3개년 목표주가·5개년 사업 비전 발표, 잉여 현금 활용 계획 수립, 주주 소통과 이사회 전문성 강화 등. FCP는 저평가의 근본 원인을 지배구조로 진단한다 — 지난 25년간 에스원 대표가 모두 삼성그룹 출신이었고, 올해 3월 선임된 대표 역시 삼성 계열 급식업체 출신이라는 점을 들어 “20% 주주(삼성)의 이익에 치우쳐 있다”고 주장한다.

에스원 측 입장: 배당성향이 60%대로 시장 평균을 크게 웃도는 등 주주가치 제고에 최선을 다하고 있다는 반론이다.

관전 포인트: 상법 개정으로 주주가치 보호가 강화된 뒤 행동주의 펀드의 공세는 50% 가까이 늘었다. 풍부한 순현금 + 명확한 저평가 지표 + 지배구조 이슈는 행동주의의 전형적인 표적 조건이다. 자사주 소각·배당 확대 같은 주주환원 카드가 실제로 나오는지가 주가의 변곡점이 될 수 있다.

세 종목, 세 가지 교훈

폭락장은 ‘무엇을 들고 있느냐’를 묻는다. 시장 전체가 빠질 때 오르거나(방어), 가격과 무관하게 좋아지거나(실적 촉매), 외부 압력으로 가치가 드러나는(이벤트) 스토리를 가진 종목은 지수와 다른 길을 간다. 지수의 공포에 휩쓸리기 전에, 내가 든 종목이 셋 중 어디에 속하는지부터 점검해 볼 일이다.

본 글은 개별 기업의 현황을 정리·해설하기 위한 콘텐츠이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 인용된 증권사 목표주가와 전망은 해당 기관의 견해이며, 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.