국제통화기금(IMF)이 올해 한국 성장률 전망치를 3.3%로 올렸습니다. 7월에 내놓은 2.6%에서 석 달 만에 0.7%포인트 상향입니다.
중동 전쟁 충격에도 반도체 수출이 워낙 강해 성장률이 높아질 것으로 본 겁니다.
그런데 같은 시기, 코스피는 하반기 기준으로 주요국 중 하위권이었습니다.
같은 반도체, 반대 방향
10월 13일 코스피는 5.46% 빠져 6,035.35로 마감했습니다. 전 종목 등락률 중앙값은 -1.08%였습니다.
성장률을 끌어올린 것도 반도체고, 지수를 끌어내린 것도 반도체입니다. 같은 산업이 두 지표에서 반대로 작동했습니다.
이유는 두 지표가 보는 시점이 다르기 때문입니다.
오늘 기억할 숫자 셋
IMF 전망 2.6% → 3.3% · 상향 폭 +0.7%포인트 · 같은 날 코스피 -5.46%
목차
- 성장률과 주가가 보는 시점의 차이
- 반도체 의존이 만든 구조
- 둘을 같이 읽는 법
성장률은 이미 일어난 일, 주가는 앞으로의 일
성장률 전망치는 올해 실제로 생산되고 수출된 양을 반영합니다. 상반기에 반도체가 많이 팔렸다면 그 숫자는 확정적으로 성장률에 들어갑니다.
주가는 다릅니다. 지금 이익이 아니라 앞으로의 이익을 반영합니다. 그래서 ‘올해 많이 벌었다’는 사실보다 ‘내년에도 이만큼 벌 수 있나’라는 질문에 반응합니다.
이번 하락의 계기는 중국의 차세대 D램 기술 발표였습니다. 올해 실적과는 무관하지만 내년 이후 경쟁 구도에는 영향을 주는 소식입니다. 그래서 성장률 전망은 오르고 주가는 빠지는 일이 동시에 가능해집니다.
분산되지 않는 구조
한국 증시가 유독 크게 흔들린 데는 구조적 이유가 있습니다.
코스피 시가총액의 절반 가까이를 메모리 반도체 두 종목이 차지합니다. 반도체 비중이 큰 건 일본과 대만도 마찬가지지만, 그 나라들에는 충격을 나눠 받을 다른 대형 산업군이 있습니다.
그래서 같은 날 일본과 대만 증시의 낙폭은 한국의 3분의 1 수준에 그쳤습니다.
성장률도 같은 구조를 공유합니다. 올해 성장률 전망이 올라간 이유가 반도체 수출 하나라면, 그 산업이 꺾일 때 성장률도 같은 폭으로 내려옵니다. 좋을 때와 나쁠 때의 진폭이 모두 커지는 겁니다.
퀀트 한 컷
경제지표와 주가가 엇갈릴 때 어느 쪽이 맞는지 가리려 할 필요는 없습니다. 둘 다 각자의 시점에서 맞습니다.
대신 확인할 수 있는 건 ‘그 산업의 비중’입니다. 성장률 상향이 여러 산업에서 고르게 나왔다면 그 성장은 비교적 안정적입니다. 한 산업에서만 나왔다면 지표는 좋아도 변동성은 커집니다.
지금은 후자에 가깝습니다. 전 종목 등락률 중앙값이 올해 내내 마이너스였다는 것도 같은 이야기입니다.
마치며
경제 뉴스와 시장 뉴스가 반대 방향을 가리킬 때, 둘 중 하나가 틀렸다고 보기보다 시간 축을 확인하는 편이 유용합니다.
성장률, 수출액, 고용지표는 이미 일어난 일을 집계합니다. 주가, 금리, 환율은 앞으로의 일을 미리 반영합니다. 전자가 좋아지는 동안 후자가 나빠지는 건 모순이 아니라 시차입니다.
그래서 경제지표가 좋다는 뉴스를 만나면 “이게 몇 개월 전 이야기인가”를, 주가가 빠진다는 뉴스를 만나면 “몇 개월 뒤를 보고 빠지는 건가”를 한 번 물어보면 됩니다.
여기에 그 성장이 몇 개 산업에서 나왔는지까지 확인하면, 좋은 지표를 얼마나 믿어도 되는지에 대한 감각이 생깁니다. 이 확인은 분기마다 반복해서 쓸 수 있습니다.
본 글은 공개된 시장 데이터에 대한 개인의 분석이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
