한 달 전 이 코너는 ‘긴 긴축의 시대’가 열렸다고 썼다. 그 문장이 예상보다 빨리 다음 장으로 넘어가고 있다. 물가가 다시 3%대로 예고됐고, 한국은행은 이미 금리 추가인상을 시사했다.
압박의 근원 — 폭염과 유가
물가 재상승의 배경은 두 가지다. 첫째, 폭염이 만든 밥상 물가다. 생육 부진으로 채소 출하량이 줄면서 시금치 가격이 131%, 오이가 56% 뛰었다. 둘째, 유가 쇼크다. 지난달 검은 화요일과 함께 짚었던 중동 정세 불안이 원자재 가격 전반을 밀어 올리고 있다. 한은 유상대 부총재는 “특별한 충격이 없다면” 이 흐름이 이어질 것으로 봤고, 성장 여력이 충분하다는 진단과 함께 금리 추가인상 가능성을 열어뒀다.
📊 퀀트 한 컷
채소 가격 상승률 — 시금치 +131% · 오이 +56% vs 미국 30년물 국채금리 5.2%(19년 만의 고점)
→ 국내 밥상 물가와 미국 장기금리가 동시에 압박 신호를 보내고 있다. 국내 요인(폭염)과 대외 요인(미국 금리)이 겹치는 이중 압박이다.
왜 이번엔 더 무거운가 — 반도체 의존도의 함정
이번 압박이 특히 무거운 이유는 국내 시장의 반도체 의존도 때문이다. 미국 국채 10년물이 연 5%를 뚫으면 반도체 의존도가 높은 한국 증시가 직격탄을 맞을 것이라는 경고가 나왔다. 30년물은 이미 5.2%로 19년 만의 최고치를 찍었다. 장기금리 상승은 성장주 할인율을 밀어 올리는데, 지난주 이 코너가 다룬 ‘진공상태’의 투톱이 정확히 이 할인율에 민감한 자산이다. 엔·달러 환율이 155엔대까지 떨어진 것도 같은 맥락에서 나온 외국인 자금 이탈 우려의 일부다.
정책의 딜레마 — 성장은 좋은데 물가가 문제
이 국면의 아이러니는 성장이 나쁘지 않다는 데 있다. 지난달 이 코너가 다룬 ‘경제성장률 3%’ 전망처럼, 경제 자체는 긴축을 감당할 체력이 있다는 평가다. 그런데 그 체력이 오히려 금리를 더 올릴 명분이 된다. 좋아서 조이는 국면이 한 달 만에 다시 확인된 셈이다. 여기에 폭염이라는 통제 불가능한 변수까지 겹치면서, 통화정책은 갈수록 복잡한 방정식을 풀어야 하는 처지에 놓였다.
투자자가 볼 것
① 물가 발표치의 실측 — 3%대 진입이 실제 통계로 확인되는지가 다음 금통위의 톤을 결정한다.
② 미국 10년물의 5% 돌파 여부 — 이 선이 뚫리면 국내 성장주, 특히 반도체 투톱의 밸류에이션 압박이 현실화된다.
③ 환율의 방향 — 엔저와 원화 약세가 겹치면 외국인 자금 이탈이 가속화될 수 있다. 수출주 환산이익과 수입물가의 상충을 함께 볼 일이다.
성장과 물가가 함께 오는 국면에서 통화정책은 늘 한 박자 늦게 움직인다 — 그 지연이 만드는 변동성을 견디는 것이, 지금 투자자에게 요구되는 인내다.
폭염이 지나가고 유가가 진정되면 물가는 자연히 가라앉을 수 있다. 다만 그 사이에 금리가 한 번 더 오른다면, 그 흔적은 물가보다 오래 시장에 남는다.
본 글은 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자의 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
